人民币汇率改革 人民币汇率应保持合理弹性 进一步加强国际化

2019-07-06 - 人民币汇率

人民币兑美元5月贬值幅度接近2.6%,跌幅超全年前4个月升幅,人民币也成为亚洲地区汇率表现最差的货币。6月以来,人民币波动一度加剧,引起市场较大波动。基于此,人民币汇率是否要“保7”再次成为热议的焦点。

人民币汇率改革

人民币应保持合理弹性

改革开放以来,中国外汇市场经历了多次改革,包括从初期人民币盯住一篮子货币汇率,1981年实行双轨制,1994年取消双轨制实现汇率并轨,2005年开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币为调节、有管理的浮动汇率制,以及近年来的中间价报价机制改革等。

人民币汇率改革

基于这一系列改革,人民币的波动幅度也在逐年上升。相关数据统计,从2014年开始,人民币汇率的年度波动幅度分别高达3%、5%、8%和11%。

交通银行首席经济学家连平教授认为,人民币汇率在新的形势下应具有合理的弹性,以更好地实现宏观政策、货币政策的独立性。他介绍道,在应对外来冲击时,浮动汇率制可以充当自动稳定器,从而有利于刺激出口。此外,这对于改善宏观经济政策实施环境也有较大益处。因为如果要坚守住某一个数字关口,那就要求运用许多政策工具和政策资源,这在面临外部冲击时会对国内的政策空间造成束缚。

人民币汇率改革

连平同时指出,即使强调让汇率处于某种关口,也需要明确这一关口是否合理。通常,宏观经济和国际收支的变化会带来均衡汇率区间的波动。2015年至2018年,中国经济增幅大约为6.6%到7%,其中季度间差异只有0.2个百分点。今年第一季度国际收支也产生了较大回落,从6.5%到7%进入6%到6.5%。因此,人民币也应该顺应宏观经济的变化,自主波动,从而有利于改善外部冲击,调整自身的内部经济结构。

人民币汇率改革

北京金融衍生品研究院副院长兼首席经济学家赵庆明预计,今年人民币汇率波动会超过5%,但尚属可控范围内。“目前看到欧美经济力量的表现,欧洲经济要好于美国,这也就意味着下半年美元指数很可能会走弱,这对人民币是一个利好。”

赵庆明指出,长期以来,国内外相关人士高度关注人民币汇率,这某种程度上源于中国在岸市场的非高度市场化。“目前看来,个人或企业投资者还不能基于市场涨跌来配置资产、选择投资工具”,在赵庆明看来,近些年高层不断在呼吁要让市场在资源配置中起决定性作用,这是应该努力的方向。

中国经济基本面有助于保持人民币相对稳定

中国外汇交易中心研究部总经理张生举指出,尽管监管部门一直强调要让市场在资源配置中起决定性作用,让市场主体自负责任,但这并不意味着要让人民币汇率“大起大落”。事实上,保持人民币汇率相对稳定,一直是政策部门应该提供的一项重要公共产品,因为这对于外贸、国内投资的都至关重要。

连平认为,尽管目前面临着较复杂的外部压力,但是中国经济在基本面上呈现出来的韧性,是对人民币汇率的有效支撑。他分析,此次人民币汇率波动与2015、2016年有明显区别。当时主要原因是美联储加息,其趋势可预判的,周期也是逐步展开的。但这一轮波动所面临的压力完全不同,主要是贸易,不会有趋势性的货币政策的影响。“目前看来,中国资本市场、外汇市场受到外部冲击时有一定的波动是正常的市场本能。”连平说。

张生举将近期中国汇率波动与英国脱欧公投进行对比,他指出,相较于2016年英国脱欧公投当月英镑贬值近10%,人民币的汇率波动更显“淡定”,这侧面说明中国经济已经接近“大海洋”,而非“小阴沟”。因此,中国经济有足够的韧性支撑人民币汇率保持相对稳定。

此外,他指出,“人民币在一篮子货币里是领跑的”。根据人民银行国际司针对2017年总量超过1000亿美元的63个经济体做出的一个数量研究,储蓄率高的国家,经常账户大多处于盈余状态。对照中国高储蓄率的现状,中国更接近债权人的角色,这也是支撑人民币长期坚挺的重要因素。

赵庆明指出,“单纯纠结数字关口是7、8还是9没有任何意义,但当它与投资者心理挂钩,就会产生一些连锁反应。”

在赵庆明看来,首先是人民币外流的压力。根据外汇管理局的研究,2018年底中国国际投资头寸是7.36万亿,其中官方储备是3.16万亿,“换言之,剩下4万亿是企业和个人”。同样,追踪外汇账款和银行代客结售汇等指标,会发现一旦汇率承压,人民币就大幅外流;其次是对股市的影响,赵庆明认为,所谓“股汇双杀”,其中“汇”应当是因,“股”是果。

“从 8.11汇改以来,中国的股市和汇市大面上就保持这样一种关系。这一规律不仅是在中国,在土耳其、阿根廷、俄罗斯等新兴市场国家都是通用的。”

人民币应进一步加强国际化

“近年来,人民币国际化顺应市场需求并取得重要进展。”在近日举行的第十一届陆家嘴论坛上,人民银行副行长、外汇局局长潘功胜表示,下一步将继续稳步推进人民币国际化进程,坚持市场驱动原则,逐步提升人民币的支付、投资、交易和储备功能。

根据央行2018年底发布的《人民币国际化报告》,2017年,人民币在周边国家使用逆势上涨,周边国家对人民币接受程度显著提升。15个周边国家央行已将人民币资产纳入其外汇储备。2017年,中国与29个周边国家人民币跨境收付金融合计超过2万亿元,同比增长11.1%。

但受过去一年以来贸易的影响,学界、业界对于推进人民币国际化的速度产生了分歧。调研中,多位专家表示,越是在紧张环境中,越应该坚持开放的步调不动摇,积极推进人民币国际化。

上海财经大学教授、博士生导师丁剑平指出,从2014年以后,中国跟一篮子货币等互动性加强。考虑到一篮子货币在世界货币体系中处于领跑状态,因此只要人民币“不脱团”,人民币的国际化就能够稳步推进。

丁剑平同时指出,过去很长一段时间,美元一直处于领跑团第一的位置,但近些年美元指数长期处于100以下,反映出其国内产业能力在下降。举例来说,目前经贸对中国经济有影响,但中国出口依然增长很快;而美国与除中国以外的国家发生摩擦时,均处于逆差状态,这说明其工业支撑能力在减弱。其次,美元作为避险货币的地位也在不断下降,近期来国际投资者开始分散投资,日元等货币的避险能力在不断上升。

“如果从长线观察美元指数,会发现它一直向下。如果这一趋势延续的话,下半年人民币是可能走强的。”丁剑平说。

此外,张生举认为,目前欧洲已经和伊朗建立了跨境支付体系,而美国却对包括伊朗在内不少国家实施禁止、封锁,可见传统的“领跑团”内部已经出现了摩擦和分解。换言之,过去美元一家独大的支付体系在崩解,各种货币之间的独立性在加强。“这对于人民币来说是一种机会。”

总而言之,国际化程度越高,整个货币体系就会越稳定。“只要国内的经济和工业体系足够强、人民币的支付体系不受干扰,那么人民币就可以保持相对稳定,甚至是考虑与欧洲国家建立跨境支付合作体系。”张生举说。

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